毛利率的计算公式(涨姿势|如何高效运用毛利率)

毛利率的计算公式(涨姿势|如何高效运用毛利率)

  1、毛利率是什么?

  简单来说:

  毛利率(Gross Profit Margin)是毛利与营业收入的百分比。

  毛利是没有拔过毛的利润,毛利到净利有一个拔毛的过程:可拔的毛有销售费用、管理费用、财务费用、营业税金及附加以及盈利所交所得税等等。那么,可用这样理解:毛利率就是没有拔过毛的利润率水平。

  计算公式:

  毛利率=毛利/营业收入×100%=(营业收入-营业成本)/营业收入×100%

  也可用:

  毛利率=(单位价格-单位成本)÷单位价格×100%

  2、分析毛利率有什么作用呢?

  那可能很多朋友接着会问,那分析毛利率有什么作用呢?

  毛利率可以让投资者对企业产品的竞争优势和行业地位有个大致的判断,是评价企业盈利能力的关键指标之一。毛利率之所以重要,是因为它反映了企业的初始获利能力,是一个公司利润的起点,毛利率足够高的企业,往往很大可能获得更多的盈利。

  用一句话概括就是:高毛利率往往意味着高的盈利能力。

  一般来说,毛利率较高的原因有以下几点:

  企业经营垄断、产品竞争力强、产品供不应求、特殊的会计处理。

  而毛利率较低的原因,又有以下几点:

  行业处于衰退期、产品缺乏竞争力、特殊的会计处理。

  正常情况下,一个公司取得较高的毛利率主要是因为产品稀缺竞争力强或经营垄断。物以稀为贵,如果市场上没有这类产品,或这类产品很少,或对比同类产品,其质量、技术、性能更占优势,那么无疑会采用高价策略,取得较高的毛利率水平。反之,如果公司经营的是市场已经饱和的夕阳产业或没有技术含量的普通商品,产品没有竞争力,只能采取较低价格策略,毛利率较低。

  还是记住那句话,正常情况下(特殊的会计处理以及造假除外,后面会讲)高毛利率往往意味着高的盈利能力。

  巴菲特强调的护城河,也就是竞争壁垒,多数情况下在财务报表中的反应就是:毛利率越高越稳定,护城河越深。

  3、毛利率一般多少合适呢?

  从我们的以上分析中,大家都知道正常情况下毛利率越高越好,毛利率越高代表企业的盈利能力越强,这话没错,从二级市场上高毛利率的生物医药、信息技术、白酒股牛股倍出就可见一般,我们也更愿意选择投资毛利率更高的公司。

  毛利率作为一个非常重要的财务指标,对于我们选择投资方向,分析公司的核心竞争力肯定是非常有帮助的。一般来说,毛利率长期低于15%的行业属于过度竞争的行业,毛利率长期在15%~25%的行业属于高度竞争的行业,毛利率长期在25%以上的行业属于竞争格局比较好的行业,毛利率长期在40%以上,那么该公司大都具有某种持续竞争优势,如果像茅台酒以及一些生物医药股高达80%-90%以上的毛利率,基本可以肯定在细分行业具有某种垄断性质了。就本人而言,更愿意选择毛利率持续稳定地长期高于40%的企业。

  另外,我在这里需要说明的是,分析毛利率数据时,不同行业的毛利率可比性并不太高。比如我们在比较白酒行业毛利率时,酒鬼酒60%的毛利率跟贵州茅台近90%的毛利率相比相差甚远,茅台的盈利能力明显强于酒鬼酒,但是如果拿酒鬼酒60%的毛利率和家电制造行业相比,连家电龙头之一美的集团的毛利率也只有27.16%,但你不能简单的说酒鬼酒的盈利能力就比美的集团强吧。

  4、如何在行业内进行毛利率分析?

  从上面的分析中,我们知道单纯的拿毛利率绝对值进行在某些时候是不恰当的,更多的时候,毛利率在同行业间进行比较才能做到有的放矢。

  那么,如何在行业内进行毛利率分析呢?

  (1)全行业的毛利率横向分析,就像我们上文所说的一样,如果全行业毛利率长期低于15%,那么该行业可能处于过度竞争的状态,风险很高,投资价值并不大;如果全行业毛利率高于40%,甚至达到80%-90%——那么行业的竞争可能比较小,具有技术、规模、政策等壁垒,行业整体盈利能力较强,投资价值比较大。

  (2)全行业的毛利率纵向分析,很多时候会告诉我们一个行业过去的大体走势,如果有明显的趋势性走势——对我们判断行业的未来走向会很有帮助,有助于我们对该行业的进一步深入分析。

  (3)同行业内各个公司的毛利率进行横向比较,可以看到同行业内企业核心竞争力的高低,找出具有竞争优势的行业龙头,以及分析企业毛利率高的原因是否具有核心竞争优势——龙头企业在未来竞争中获得胜利的概率更高,如果不自己作死的话。

  (4)同行业内各个公司的毛利率进行纵向比较,可以看到同行业内各个企业核心竞争力的历史变化情况,具有竞争优势的企业是后来居上还是优势在不断扩大还是只能维持目前的市场份额——对我们的投资决策也很有帮助,我们当然会选择那些市场份额不断扩围,竞争优势不断扩大的企业。

  (5)目标公司的毛利率横向分析,要搞清楚你准备投资的公司在行业内属于什么水平,是否是行业龙头?看是否具备在行业未来竞争中胜出的核心竞争优势。——我们会优先选择同行业内毛利率领先的企业,即行业龙头,因为未来在行业竞争中胜出的概率更高。

  (6)目标公司的毛利率纵向分析,正常情况下,毛利率越来越高说明企业竞争优势越来越大,这是我们最喜欢的公司。但是,在销售没有增长的情况下,扩大产能导致存货积压也会使毛利率走高(特殊的会计处理,短期的),而行业的周期性波动也一样会导致暂时的毛利率走高(短期的)——在分析公司毛利率的时候,要选择因核心优势扩大而导致的毛利率不断走高的企业。

  5、毛利率如何提高?

  我们喜欢投资毛利率不断提升的企业,意味着其盈利能力和竞争优势不断提高,那么公司如何提高毛利率呢?

  其实,答案就在最初的计算公式中,毛利率=(单位价格-单位成本)÷单位价格×100%,可见,要提高毛利率:

  要么提高价格,要么降低成本。

  —当然企业造假或某些会计处理也能提高毛利率(别着急,深见后面会说)。

  先谈价格:

  如果做过实业的朋友,可能会感悟更深,产品的价格不是你想提高酒能提高的,你的产品提价之后,下游消费者可能并不买账,他们可能会在对比产品性价比之后就不再选择你的产品。

  除非你的产品无法被其它产品替代或替代性较小,还需要你的品牌效应和客户忠诚度支持你提价,这样才能保持销售量不会萎缩,整体规模上升。

  举个例子:

  五粮液在2016年的时候,行了两次调价,3月把出厂价从659元/瓶调整到了679元/瓶,8月又提高到了739元。由于酒业几大龙头也相继提价高端酒,加上五粮液的品牌效应和客户忠诚度也较强,那么显而易见的是五粮液的毛利率不断提升,毛利率从2015年69.2%到2016年的70.2%再到2017年的72%。五粮液毛利率的一路走高,也导致公司净利润增速不断提升,终于在二级市场迎来股价的爆发,五粮液股价从2016年初的20元左右一路上涨到2017年底的80元附近,两年时间增长4倍,惊奇吧,毛利率提升竟会演变成如此大的惊喜。

  再谈成本:

  上面说价格时说到产品提价不是你想提就能提升的,难度会很大。那么,对大多数企业来说,提高毛利率最好的方式或许是提高效率降低成本了。

  企业降低成本一般要么做到技术革新,要么做到规模效应,至于采购成本—原材料价格随市场波动较大,不易把握。

  技术革新,新的生产技术带来生产效率的提升,成本必然降低,不过大多数行业短期内想取得明显的技术革新非常非常难。更多企业选择的是不断扩大生产规模,依靠规模效应来降低成本,从而提高毛利率,提高企业盈利能力。

  举个例子:

  格力电器随着生产规模的不断扩大,其毛利率2015年-2017年在不断提升,毛利率从2015年的32.56%到2016年32.70%再到2017年32.86%。格力电器毛利率的一路提升,也导致公司净利润增速不断提升,同样的在二级市场迎来股价的爆发,格力电器股价从2016年初的15元左右一路上涨到2017年底的42元附近,两年时间增长1.8倍,这时候,你应该知道深见想说的那句话——惊奇吧,毛利率提升竟会演变成如此大的惊喜。

  特殊的会计处理也能增加毛利率:

  企业的生产成本可以分为固定成本和可变成本。固定成本是你无论生产多少件都要支付的成本,不管你是生产100件还是生产200件,如生产设备的能耗和折旧。可变成本是随着产量的增加而增加,如生产材料的成本。

  举个例子:

  某个公司2019年1月份的生产成本是100万元=固定成本50+可变成本50万,共生产100套产品,单位成本1万元/套,产品全部卖给下游了,售价是2万元/套,则1月份公司毛利率50%[(2-1)/2=0.5]。而到了2月份,下游消费者需求没变,需要100套产品,但是管理层2月份要业绩考核或者公司要融资,需要做高一点利润,在不违法的可以怎么做呢?你接着看

  该公司产量增加,达到150套,其生产成本为固定成本50+可变成本75=125万元,单位成本约0.83万元/套,卖给下游还是100套,单价还是2万元/套,这时候惊奇的事情发生了,毛利率为58.5%[(2-0.83)/2=0.585]。

  毛利率竟然神奇的提高了8.5个百分点,在其它费用不大的情况下,也意味着净利率增加了8.5个百分点,何其可怕?如果这家公司的净利率为15%的话,那么净利润就增长超过50%,而现实是公司产品销售毫无增长,价格也没有提高,到时仓库里的存货增加了一堆。

  ——我们在投资中一定要规避这种企业,生产经营能力不行只能走旁门左道,难堪大任。

  至于会计造假就更无耻了:

  虚构客户进行商品销售,虚构商品销售价格,人为的提高公司毛利率。下面我们就开始打假。

  6、毛利率排除异常情况!(违背常识,造假可能性高,避而远之)

  (1)横向来看,公司毛利率远高于可比对象或同行业平均水平的企业,而公司没有多大竞争优势,存在财务造假的可能性很高。

  举个例子:

  尔康制药,其2016年公司整体毛利率50%不到,但是其在柬埔寨的子公司2016年营收7.18亿,净利润6.16亿!这生意,比贩毒品还好吧,会没有人去做?

  (2)纵向来看,一个公司的毛利率一般比较稳定,不会有大的波动,如果你发现一个公司的毛利率提升较快,往往需要多加小心。—因为可能它已经告诉你,俺做假账了。

  对,还是举个例子:

  港股的洪良国际(HK0946)2009年上半年在服装平均零售价下降28%的情况下,毛利率反而上升9个百分点,后来被发现财务造假,香港ZJH不仅成功迫使公司按照停牌前的股价将募集的资金退还中小股东,还严惩保荐机构,开创了香港证监会历史最严厉的的处罚。

  (3)毛利率逐年上升的同时公司存货周转率却逐年下降。高毛利率一般意味着它在产业链上拥有强势地位,而存货周转速度下降通常意味着营运能力在下降,销售放缓,也说明产品竞争力可能下降,竞争力不强,此时毛利率下降的可能性较大,毛利率上升不符合常识。

  (4)毛利率提升的同时,应收账款大幅增加,应付账款大幅减少,提供劳务销售商品所得的现金也越来越少。高毛利率一般意味着它在产业链上拥有强势地位,企业应该会尽量占用上游客户的资金,而不愿意给下游客户很长的赊账期,如果发生以上背离,不符合常识。

  总结:

  高效运用毛利率指标能选择优质企业,发现潜在牛股,也能排除出劣质垃圾甚至是造价的企业,避免踩雷的可能性。

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